从元宇宙这个概念开始火爆的第一天起，人们便对未来世界开启了无限畅想。AI、大数据、云计算、AR/VR、游戏、社交等领域公司或项目纷纷打起了元宇宙招牌，一下子元宇宙成为了时代风口和宠儿。

最近场内的金融机构连续暴雷，各大DeFi持续清算还没有结束，很多人，不只是散户投资者，包括很多从业者，都开始怀疑，DeFi到底行不行？

现在在DeFi赛道，应用最开阔的两个方向一个是去中心化借贷，一个则是去中心化交易所。很多新手朋友听见传出AAVE、MakerDAO、Curve等协议平台连环清算，就认为是项目暴雷了，其实并不是。

收益和风险是传统资本市场投资策略的核心基础。从财务回报的角度来看，使用Eugene Fama提出的有效市场假设的改编版，大多数市场可以被认为是“效率低下的”在1970年代。虽然传统市场中存DeFi是一种新颖且效率极低的金融环境，其基本构建块或类似于传统资本市场中的产品。因此，有很多机会可以捕获alpha和不同维度的风险。然而，在市场的第一阶段，回报太容易，风险太高。

丰富的高回报和复杂的风险管理

DeFi发展的第一阶段的特点是相对容易捕获的收益和与DeFi协议相关的极其模糊的风险。DeFi协议中激励计划的激增、稳定币的杠杆作用和不断增加的交易活动使轻松收益成为这一阶段的常态。自动化做市商(AMM)中的简单流动性提供交易或借贷协议中的杠杆借贷交易可以持续收益率高于15%-20%的环境显然吸引了大量交易者和投机者，这促成了第一阶段的炒作周期的DeFi。

第一次DeFi热潮的高收益伴随着大量漏洞和风险暴露。许多DeFi协议的复杂性为难以缓解的重大技术和经济风险打开了大门。DeFi的大多数参与者都熟悉智能合约风险，这导致了协议中的重大漏洞。然而，鲸鱼操纵攻击或损失等经济风险每天使投资者损失数百万美元。管理和控制这些风险的机制很复杂，需要深入了解DeFi协议的技术和经济行为。因此，DeFi协议中的绝大多数交易都是在没有适当的风险管理程序的情况下执行的，这通常会转化为可观的损失。

在大量alpha，但需要复杂的策略来识别和捕捉它。虽然稀缺的高回报和可控风险是传统资本市场的常态，但DeFi的情况却大不相同。